El servicio de la deuda


Una herencia de 8 años de gobierno

Por Miguel Ceara-Hatton.

 

El Ministerio de Hacienda acaba de publicar las proyecciones del pago de intereses y la amortización de la deuda externa del sector público no financiero hasta el año 2045 y de la deuda interna del Gobierno Central hasta el 2030. Estos datos nos sirven para hacer unas proyecciones de lo que le costará a los dominicanos y dominicanas la carrera de endeudamiento de los últimos años.  Este análisis no toma en cuenta la deuda del Banco Central que es también deuda pública pero que no se publica es las estadísticas del Ministerio de Hacienda.

 

En los últimos años hemos escuchado hasta el hartazgo que el país puede seguir endeudándose, porque la relación deuda en porciento del PIB es baja y hay espacio para más deuda pública. Soy de los que opina que se está creando una situación explosiva en la medida en que el país se vea obligado a dedicar una proporción cada vez mayor de los ingresos tributarios al pago de los intereses y a la amortización de la deuda.  Particularmente en el caso del pago de los intereses que es difícil de renegociar, por no decir imposibley no es razonable endeudarse para pagarlo. No así con la amortización de la deuda que presenta más rejuego.

 

¿Porqué hablo de una crisis social? Porque hay dos opciones básicamente: austeridad en los gastos que tienen que ver con el desarrollo de la población o más impuestos.

 

A lo anterior se le agrega la idoneidad y pulcritud de esa deuda.  Sabemos que esa deuda se toma en un país en donde todas las comparaciones internacionales muestran que República Dominicana registra un elevado nivel de corrupción yque además está en deterioro. Las impunidades y las complicidades son la norma. En efecto, simplemente hay que mirar los valores y posiciones que ocupa República Dominicana en el índice de Transparencia Internacional, en los índices de control de la corrupción del Banco Mundial y en índice de competitividad global del Foro Económico Mundial entre otros. Casi con certeza se puede decir que muchos de esos recursos se han utilizado para fines espurios, para financiar riquezas personales, campañas políticas entre otros fines.

 

Veamos las cifras

 

  1. La deuda pública, sin incluir a la del Banco Central, crece aceleradamente.  En particular desde 2008 en adelante, en efecto el 68% de los US$13.3 mil millones de deuda nueva acumulada entre 2000 y 2011, se creó entre 2008 y 2011. La deuda entre 2007 y 2011 se ha multiplicado por 2.20 veces, la cual financia la estabilidad macroeconómica, los subsidios y el crecimiento de esos años (Gráfico 1).

 

  1. El costo de esa política es un comportamiento explosivo del servicio de la deuda (amortización e intereses), en particular entre 2013 y 2016. En efecto, el servicio total en términos percápita y en dólares muestra que la deuda alcanzará un pico en 2014 y será durante el cuatrienio 2013-2016 un 35% superior al cuatrienio inmediatamente anterior (Gráfico 2).

 

  1. ¿Cuándo cuesta el endeudamiento de estos 8 años en términos del PIB nominal?

 

En el próximo cuatrienio se pagará,en algunos años más del 5% del PIB en servicio total de la deuda, llegando a un pico de 5.6% del PIB en 2014. Sin embargo, una característica importante es que la composición del servicio total de la deuda se modifica. En 2012-2016, el componente de los intereses será superior al componente de la amortización. Como se ha señalado anteriormente, el monto a amortizar de la deuda se puede renegociar o financiarse con nueva deuda, pero los intereses no pueden refinanciarse. El pago de intereses alcanzará 2.8% del PIB en 2015, un valor cercano a lo que se pretende gastar en educación en 2012 (Gráfico 3).

 

  1.  ¿Cuánto de los ingresos tributarios se destinarán al pago de intereses y a amortización de la deuda?

 

Suponiendo que la presión tributaria se mantenga en el mismo nivel que hay en 2012, de 13.9%, el costo de la deuda pública externa  alcanzará en promedio durante el período 2013-2016, casi el 20%  de los ingresos tributarios y eso es una cifra ligeramente más baja de lo que recibiría el Ministerio de Educación (alrededor del 3% del PIB y la función educación el 4%).

Si el próximo Gobierno decide pagar lo mismo, en promedio, que en  el cuatrienio pasado de los ingresos tributarios, es decir, pagar 16.1% en vez de 19.5% como está previsto, entonces tendría que aumentar la presión tributaria en casi 3 puntos porcentuales,  lo cual es prácticamente imposible dado el nivel de deslegitimidaddel Gobierno Dominicano  asociado al problema de la corrupción y al desvío de fondos.

 

En resumen, la evidencia empírica disponible, en base a las proyecciones del Ministerio de Hacienda indican que el gobierno saliente dejará una “bomba de tiempo” debido a la magnitud del servicio de la deuda, la cual dada las condiciones actuales y previsibles de la economía dominicana es difícil enfrentarla. Una deudaregularmente contraída para fines dudosos, de poco impacto en el desarrollo humano de los dominicanos y dominicanas, los cuales tendrán que pagarla con un deterioro en su nivel de vida, creando las condiciones para fuerte tensiones sociales. Para evitar ese deterioro y reducir las tensiones, el Estado tendrá que legitimarse, lo cual reclama un combate frontal con la corrupción, acabar con las impunidades y las complicidades para abrirle espacio a los ajustes fiscales. De esa terrible herencia no se habló en el discurso del 27 de Febrero, aunque si se nos habló de que ya somos un “Nueva York Chiquito” donde ni siquiera se han cumplido los Objetivos de Desarrollo del Milenio.

 

Nota metodológica: ¿Cómo se hicieron estos cálculos?

El cuadro 1 y 2 muestra las proyecciones realizadas por el Ministerio de Hacienda. Estos compromisos aparecen en pesos y en dólares, por lo tanto para analizar el impacto en la economía dominicana habrá que convertirlo todo a una sola moneda, digamos el peso dominicano.

 

Para hacer esa conversión hay que proyectar el tipo de cambio, para lo cual utilizaremos el criterio del tipo de cambio de paridad, es decir, el que mantiene la paridad de hoy de RD$39 pesos por dólar dado la inflación promedio de EEUU y de Dominicana. Asumiremos conservadoramente que la inflación promedio de EEUU será 2.5% anual entre 2012 y 2025 y la Dominicana de 5.5%, ambas son conservadoras e implicaría un ritmo de devaluación promedio anual de 2.9% necesario para mantener la paridad del tipo de cambio.  La paridad implica que no se deteriora la competitividad de los exportadores por las diferencias de tasas de inflación en ambos países. El cuadro 3 muestra la trayectoria del tipo de cambio.

 

Para el cálculo del PIB nominal se asumió un crecimiento del PIB nominal de 10.5% y en cuadro 4 se presenta la serie desde 1991 a 2025 del servicio total de la deuda valorada en peso.

 

 

Cuadro 2. Proyección del servicio deuda interna del Gobierno Central (millones de pesos)

Años

Total Servicio Gobierno Central

Amortización

Intereses + comisiones

2012)

67,092.6

30,104.8

36,987.8

2013

57,612.3

12,813.6

44,798.7

2014

65,253.9

10,243.2

55,010.7

2015

80,912.2

15,110.9

65,801.2

2016

91,677.4

17,703.8

73,973.6

2017

28,885.1

6,532.0

22,353.1

2018

32,153.4

11,287.8

20,865.6

2019

31,988.7

12,437.8

19,550.8

2020

37,591.3

19,880.5

17,710.9

2021

26,830.1

13,000.0

13,830.1

2022

20,468.6

7,988.1

12,480.5

2023

19,637.7

8,454.3

11,183.4

2024

24,101.5

14,510.8

9,590.7

2025

16,370.8

8,880.5

7,490.3

2026-30

61,430.7

40,102.8

21,327.9

Fuente: Ministerio de Hacienda

Cuadro 1. Proyección del servicio deuda externa del sector público no financiero (millones de dólares)

Años

Total

Amortización

Intereses + Comisiones

2012

1,123.6

639.0

484.6

2013

1,908.5

1,402.7

505.7

2014

2,320.6

1,783.1

537.5

2015

1,539.3

976.4

562.9

2016

1,506.5

941.5

565.0

2017

1,475.7

942.7

532.9

2018

1,322.6

829.7

492.8

2019

1,649.9

1,205.3

444.6

2020

1,522.8

1,138.6

384.1

2021

1,416.2

1,091.0

325.2

2022

855.4

567.8

287.6

2023

956.5

687.4

269.1

2024

864.1

624.2

239.9

2025

838.3

628.9

209.4

2026

641.3

463.4

177.9

2027

634.2

475.0

159.2

2028

570.5

431.2

139.2

2029

527.8

392.3

135.5

2030

507.3

386.1

121.1

2031-45

3,468.8

2,305.3

1,163.5

Fuente: Ministerio de Hacienda

 

 

 

 

 

 

 

Proyección del servicio de la deuda pública total en RD$ miles de pesos

Años

Total en miles de millones RD$

Amortización en miles de millones RD$

Intereses en miles de millones RD$

1991

1.3

0.7

0.7

1992

2.8

2.2

0.6

1993

3.5

1.9

1.6

1994

3.1

1.9

1.2

1995

3.9

2.4

1.5

1996

3.1

2.1

1.0

1997

4.9

3.8

1.1

1998

4.8

3.6

1.3

1999

5.2

3.8

1.4

2000

7.6

6.1

1.5

2001

11.4

8.9

2.5

2002

13.6

10.3

3.3

2003

25.0

16.6

8.4

2004

37.3

23.6

13.7

2005

32.6

21.8

10.8

2006

50.9

35.1

15.8

2007

56.7

35.0

21.6

2008

57.2

31.0

26.2

2009

67.7

37.1

30.5

2010

89.5

52.2

37.2

2011

113.6

63.7

49.9

2012

110.9

55.8

56.7

2013

134.2

69.1

65.1

2014

161.1

83.9

77.2

2015

146.4

56.6

89.7

2016

157.6

58.9

98.7

2017

95.4

49.0

46.4

2018

93.5

49.8

43.7

2019

110.7

70.0

40.8

2020

112.4

75.8

36.6

2021

98.4

68.2

30.3

2022

65.0

37.5

27.4

2023

70.9

45.3

25.6

2024

71.7

48.9

22.8

2025

63.9

44.6

19.4

 Fuente: Elaborado con información del Ministerio de Hacienda

 

Cuadro 3. Tipo de cambio de paridad
Tasa de inflación promedio

Tipo de cambio de paridad

RD 5.5% EEUU 2.5

1.000

1.000

39

1.055

1.025

40.14

1.113

1.051

41.32

1.174

1.077

42.53

1.239

1.104

43.77

1.307

1.131

45.05

1.379

1.160

46.37

1.455

1.189

47.73

1.535

1.218

49.12

1.619

1.249

50.56

1.708

1.280

52.04

1.802

1.312

53.56

1.901

1.345

55.13

2.006

1.379

56.75

 

 

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